【游庭皓早晨財經速解讀20250701觀點整理】2025上半年市場回顧：景氣循環下的美股強勢與台股挑戰

2025年上半年轉瞬即逝，全球金融市場在景氣擴張趨緩、關稅戰擔憂的背景下，依然走出了不凡的行情。美國股市持續創下歷史新高，而台灣市場則面臨匯率波動的嚴峻挑戰。本文將深入解析當前的市場格局、潛在風險，以及背後的投資邏輯。

美股牛市續航，景氣投資思維成主流

回顧上半年，儘管市場對關稅戰與景氣擴張動能鈍化存有疑慮，但美股主要指數表現極為亮眼。

• 標普500指數 (S&P 500)：第二季上漲10.57%，創下23年來最佳單季表現；上半年累計上漲5.5%。
• 納斯達克指數 (Nasdaq)：第二季飆升17%，上半年上漲5.48%。
• 道瓊工業指數 (Dow Jones)：上半年累計漲幅3.64%。

數據顯示，上半年堅定持有美股的投資人普遍獲利。若能把握四月份因關稅議題引發的市場恐慌、在中期回檔時加碼，績效更能超越大盤。這也引導出核心的「景氣循環投資」觀點：與其在高位階認真研究財報，不如在景氣與股價的相對低基期時，勇敢建立成本優勢。 當市場恐慌、乖離過大時，正是攤平成本的良機。

美元貶值的雙面刃：美企的匯兌收益與潛在風險

美元走貶成為推動美股上漲的另一關鍵因素。對於蘋果（Apple）、Meta等海外營收佔比超過50%的科技巨頭而言，美元貶值意味著海外獲利換算成美元後將大幅增加，形成可觀的「匯兌收益」。預期美國企業第二季的財報將因此非常亮麗。

然而，市場並非全無隱憂：

1. 政策不確定性： 美國稅改法案在參議院陷入僵局，為市場增添變數。
2. 關稅期限將至： 美國對外貿易夥伴的90天關稅寬限期將於7月9日到期。儘管如台灣等被視為「善意協商中」的夥伴可能獲得緩衝，但若無法達成協議，高關稅的威脅仍將衝擊市場情緒。
3. 估值偏高： 標普500的遠期本益比（Forward P/E Ratio）已接近23倍，與企業獲利預期的脫鉤現象再度引發關注。

台幣急貶的訊號：央行出手與台美談判的連結

相對於美股的強勢，台股則面臨不同挑戰。央行在六月底最後一個交易日強力阻升，引導台幣兌美元匯率單日急貶近七角，不僅摜破29.9元關卡，也讓市場大感意外。

• 背景知識： 新台幣在第二季度（4/1至6/30）累計升值幅度高達11%，遠超韓元的8.4%與日圓的3.7%。強勢台幣雖有利進口，卻嚴重侵蝕台灣出口產業的毛利，尤其對直接與日韓競爭的工具機、傳產等造成巨大壓力。

央行此次罕見的大動作，引發市場揣測。選在六月底這個時間點，可能與台美貿易談判進程有關。彭博社報導指出，美國與台灣等夥伴已達成初步協議框架。市場推測，台灣或許在談判中做出讓步，換取了匯率政策上更大的彈性空間，以穩定金融市場並維持出口競爭力。

這次匯率波動也直接衝擊股市，台積電（TSMC）在央行干預當日帶量殺尾盤。有趣的是，當天加權指數大跌1.44%，但元大台灣50（0050）卻小漲0.14%，呈現脫鉤現象，反映出市場在尾盤急殺下的反應不及與ETF本身的折溢價特性。

科技巨頭動態：AI競賽白熱化

1. 蘋果 (Apple): 傳出其語音助理 Siri 將直接改採 OpenAI 的技術，顯示蘋果在生成式AI領域可能採取「借力使力」的策略，專注於終端整合的優勢。
2. 微軟 (Microsoft) 與 OpenAI: 儘管雙方合作出現摩擦，但其高度的業務與金流綁定，意味著彼此依賴共生的關係難以輕易改變。微軟股價的強勢，正反映市場對其AI龍頭地位的認可。
3. Meta: 雖然在生成式AI領域的亮點不如對手，但其海外營收佔比高，將是本輪美元貶值的最大受益者之一，預期Q2財報將極為亮眼。同時，Meta積極挖角OpenAI人才，展現其在AI競賽中不落人後的決心。
4. 亞馬遜 (Amazon): AWS雲端服務持續作為其最重要的成長引擎與資本支出重心。亞馬遜憑藉其「飛輪效應」（Flywheel Effect）的經營模式，在電商、會員服務與雲端業務間建立強大護城河，受AI搜尋引擎的衝擊相對較小，長期現金流穩健。

總結

當前市場呈現美股在高檔強勢震盪，而台股則需應對匯率與出口挑戰的格局。投資人應理解，景氣循環是必然現象，短期震盪無法避免。真正的長期投資智慧，在於如何利用市場的非理性恐慌，建立價格優勢，並在眾人恐懼時保持清晰的判斷力。正如電影《賭神》中的經典橋段，投資的勝負不在於完全不虧損，而在於確保自己的損失遠小於對手，並在長期賽局中取得最終勝利。