【游庭皓早晨財經速解讀20250519觀點整理】2025年5月全球投資氛圍觀察：情緒反彈背後的三大結構風險

一、情緒轉折：VIX暴跌與散戶買盤回歸

根據歷史數據，VIX 恐慌指數從60下滑至17，為過去六週內下跌超過六成的紀錄，市場避險情緒幾乎瞬間消失。

• 機構投資人因遭遇散戶與企業庫藏股的「雙軋空」，被迫進行回補，轉為多方操作。
• 散戶已連續22週買超美股，創下2008年金融海嘯以來最長的買超紀錄。

但值得注意的是：儘管散戶短期獲利表現不錯，長期來看仍未跑贏大盤（S&P500）。2020年之後，散戶的績效在2021～2024年持續落後，這顯示即使情緒熱絡，也不代表市場趨勢已真正反轉。

二、結構風險（一）：景氣擴張已近高原期

從總體景氣週期觀察，無論是美國還是台灣，經濟擴張週期已持續一年以上。台灣的景氣燈號早已轉為黃紅燈，這意味著：

• 成長動能可能放緩
• 市場缺乏「谷底翻揚」所帶來的高爆發力
• 去年的AI行情是建立在谷底翻揚、資金充沛、政策轉鴿的背景下，如今要複製相同條件難度加大

若資金動能未能持續推進，即便AI等成長題材仍具吸引力，也難以重現去年那種大幅飆升的榮景。

三、結構風險（二）：地緣政治與政策不確定性飆升

美中貿易戰、日美談判卡關、美歐談判陷入非關稅壁壘爭議，皆透露出全球貿易制度的重構並未結束。

此外，美國前總統川普在國內提出的1.5兆美元稅改與支出法案，雖意圖刺激經濟，卻在共和黨內部出現路線分裂：

• 保守派主張快速削減社會補助
• 溫和派擔心選票流失
• 民調顯示，超過60%的美國民眾反對削減聯邦醫療與教育預算

川普儘管具備強大主導力，但政策的不確定性本身就成為金融市場的一大干擾因子。

四、結構風險（三）：資產偏好正在轉變

美債評等接連遭下調，反映市場對美國政府赤字擴大的擔憂。即便美債仍為主要避險工具，但全球資金對其偏好已逐步下滑。

• 黃金成為避險首選（年漲幅21.5%）
• 歐亞股市、比特幣等資產表現亮眼
• 長天期美債僅上漲0.2%，顯示資金對利率風險更為敏感

這代表未來資金可能更傾向短期操作與區間交易，而非押注單一方向的長期牛市。

五、台股觀察：資金回流但人氣未歸隊

台灣外資連四週買超，累積買超金額超過1024億台幣；台幣升值幅度也領先亞幣。但令人費解的是，散戶熱度卻未同步回升。

• 台股雖已收復4月跌幅，但半年線、年線仍構成壓力
• 台股成交量與人氣指標未見放大
• Computex效應能否再現去年的AI行情，仍有待觀察

簡言之，技術面回升，基本面與人氣尚未跟進，需持續追蹤。

六、結語：投資最難的從來不是預測市場，而是理解自己

這集節目最後以一段反思作結：

「真正的成熟投資策略，不是依賴事後解釋或情緒反應，而是能夠可重複、可檢驗的操作架構。」

投資不是靠靈感、靠預感，而是要建立系統、紀律與認知的成長。

即便我們無法預測市場會不會漲，也可以知道當它跌時我們該如何應對；即便川普會翻盤政策，我們也能預先配置不受政策影響的資產部位。

市場走勢反映的不是單一事件，而是情緒與結構的交錯。唯有讀懂情緒、看懂周期，才能不被波動所左右，反而在波動中看清方向。