【游庭皓早晨財經速解讀20250626觀點整理】輝達創高引領美股，台股兩極化下的投資省思

前言 近期全球股市在AI熱潮的引領下持續走高，輝達(Nvidia)股價不僅創下歷史新高，更一舉超越微軟，成為全球市值最高的公司，帶動那斯達克指數同步攀升。然而，市場繁榮的表象下，美中貿易戰的不確定性、聯準會的利率政策，以及台灣內部產業發展的極化現象，都成為投資人必須審慎評估的關鍵因素。

一、美股多頭下的隱憂：AI獨強與貿易戰警訊

儘管標準普爾500指數距離歷史高點僅一步之遙，但由輝達帶動的AI狂潮已讓那斯達克100指數先行創高。市場焦點逐漸轉向位階相對較低的費城半導體指數，期待落後補漲行情。

值得注意的是，這波漲勢是在多重利空下逆勢而行。市場似乎已消化美國對中關稅、H20晶片出口禁令等負面消息，將所有希望寄託於GB200的強勁出貨潮。

然而，實體經濟的警訊並未消失。全球貨運巨頭聯邦快遞 (FedEx) 因中國貨運量惡化，股價重挫6%，並表示未來60天內的全球需求「高度不確定」。這反映出企業因貿易戰前景不明，寧願回購庫藏股，也不願進行大規模資本投資，顯示市場的樂觀情緒主要由特定產業支撐，而非全面性的景氣復甦。

二、關稅戰未引發通膨？市場重估聯準會降息路徑

市場原先擔憂的「關稅型通膨」至今並未在美國的CPI或PPI數據中顯現。高盛研究指出，日本出口至美國的汽車在面臨25%關稅後，5月份的出口價格反而大跌12%，顯示日本車廠為保住市佔率，選擇自行吸收大部分成本。

此現象讓市場開始重新評估關稅的實際衝擊，也給了川普陣營向聯準會施壓的理由，認為既然通膨已受控，聯準會應盡快降息。市場預期，若7月新一輪關稅並未造成通膨失控，聯準會主席鮑爾或將有更充足的理由啟動降息循環。

三、台股的雙重面貌：台幣計價落後、美元計價創新高

從表面看，台股加權指數雖有反彈，但距離歷史高點尚有距離，呈現「落後補漲」的態勢。然而，若從美元計價的MSCI台灣指數ETF (EWT) 來看，台股早已隨標普一樣，逼近歷史新高。

這個「視角差異」解釋了為何外資近期在台股操作上時有調節。強勢升值的台幣（近三個月升幅達12.4%，全球第一）吸引了大量熱錢湧入，卻也引發了中央銀行的關注。央行已明確示警，將留意並可能驅逐借道買股（如反向型ETF）實則進行匯率套利的投機性資金。

四、一個台灣兩種風景：科技業獨強與傳產的庫存困境

台灣5月份的工業生產指數年增高達22.6%，出口值也創下新高，主要貢獻來源幾乎全集中在電子零組件與資通訊產品。這兩個產業合計佔出口比重已達六成，創造了景氣一片繁榮的景象。

然而，繁榮的背後是極度嚴重的「產業極化」。數據顯示，除了ICT產業，包括基本金屬、機械、塑化、紡織等大部分傳統產業，仍在衰退的泥淖中掙扎，連續三年的景氣擴張並未帶來雨露均霑的復甦。這種現象也體現在各家傳產公司發放的股東紀念品上，從生活用品到露營用具，側面反映出傳統產業面臨的巨大庫存去化壓力。

結論：景氣循環末段，週期思維比財報研究更關鍵

主持人游庭浩總結道，當前市場正處於一輪景氣循環的末升段，經歷了長達三年的多頭行情。在此階段，單一產業的強勢表現掩蓋了多數產業的疲軟。投資人應理解，此刻「選擇比努力重要」，與其在高位階認真研究財報，不如將更多心力用於理解整體的庫存週期與景氣循環位階。因為當週期反轉時，即便是體質優良的企業也難免會受到系統性風險的衝擊。