【游庭皓早晨財經速解讀20250610觀點整理】台灣出口創15年新高，是AI榮景還是關稅前的庫存狂歡？

觀點來源：游庭皓的早晨財經速解讀

一、美中貿易談判風向球：稀土與科技禁令的角力

本週，全球市場的目光聚焦於倫敦舉行的美中新一輪貿易談判。此次談判的核心，並非全面性的關稅問題，而是更具戰略性的科技與資源角力。

• 中方籌碼：稀土出口管制中國掌握全球近八成的稀土精煉市場份額，自四月以來，透過延長審批時間等方式，實質上收緊了稀土出口。此舉已對南韓、日本及美國的軍工、電動車等產業鏈造成衝擊。在談判前夕，中國商務部雖批准部分出口以釋出善意，但其對全球供應鏈的影響力已不言而喻。
• 美方善意：科技禁令能否鬆綁？市場關注的焦點在於，美國是否會以放寬部分科技出口管制，來換取稀土供應的穩定。其中，直接衝擊中國晶片設計能力的 EDA（電子設計自動化）軟體禁令 是否可能優先鬆綁，被視為觀察美方誠意的關鍵指標。此次談判的結果，將牽動全球科技業的敏感神經。

二、台灣五月出口狂飆的雙重解讀

台灣財政部公布的五月份出口數據極為亮眼，出口額高達517億美元，年增幅38.6%。細究其結構，呈現出「AI獨強」與「提前出貨」的雙重面貌。

• 解讀一：AI驅動的實質成長從出口品項分析，AI相關產業鏈是絕對的成長主力。通訊產品（含AI伺服器）暴增111%，電子零組件也成長28%。反觀塑膠、化學、紡織等傳統產業則呈現衰退。這顯示台灣在全球AI浪潮中，確實扮演了不可或缺的關鍵角色。
• 解讀二：關稅效應下的提前出貨然而，如此爆發性的增長，已遠超正常的庫存循環擴張速度。市場普遍認為，美國客戶為因應可能在7月份生效的對等關稅，正大規模提前下單囤貨。這也解釋了為何主計總處對第三季GDP成長率的預估大幅下修至僅0.8%，正是擔憂上半年訂單過度集中，導致下半年出現「旺季不旺」的庫存修正壓力。

三、庫存警訊：進口數據透露下半年隱憂

一個值得警惕的領先指標是，儘管5月份出口再創新高，但台灣同期的進口金額 卻已從3月份的高峰緩步滑落。

這項數據透露，台灣廠商雖然接到大量訂單，但多數屬於短期「急單」。由於對下半年的終端需求抱持謹慎態度，廠商並未同步擴大採購半成品及原物料。這種「出熱內冷」的現象，加深了市場對於下半年景氣可能因消化庫存而趨緩的擔憂。

四、榮景下的兩樣情：股市高本益比與產業薪資M型化

儘管經濟數據強勁，但台北股市的反應相對平淡，外資回補力道也顯得猶豫。這背後反映出台灣市場的特殊性與內部的結構矛盾。

• 股市挑戰：
  1. 高本益比： 台股目前的前瞻本益比已達16倍，在亞洲主要市場中僅次於印度，估值相對偏高。
  2. 地緣政治風險： 兩岸關係的緊張局勢，讓部分外資在評估時多了一層顧慮。
  3. 央行態度： 央行不樂見熱錢在未實際投入股市下純粹炒匯，也讓台幣升值空間受限，影響外資流入意願。
• 薪資M型化：AI產業的榮景顯著推升了從業人員的薪資，上市櫃公司年薪排行前段班幾乎由半導體、電子零組件與金融業包辦。然而，這份榮景並未雨露均霑。數據顯示，觀光、餐飲、食品等內需服務業的平均薪資仍處於後段班，近期更有近47家旅行社遭撤照或解散，凸顯出產業發展的嚴重失衡。這種「一個台灣，兩個世界」的M型化趨勢正日益加劇。

總結

整體而言，台灣經濟在上半年繳出了一張極為亮麗的成績單，AI產業的結構性優勢功不可沒。然而，由關稅不確定性所催生的大量提前囤貨，也為下半年經濟增添了顯著的隱憂。投資人與企業主或許正如分析師所言，必須思考：「當風停了，才知道誰是真正會飛的鳥。」在享受當前榮景的同時，更需為下半年可能的庫存調整週期，預做準備。