【游庭皓早晨財經速解讀20250529觀點整理】川普行政命令再掀風暴，輝達H20晶片遭遇營收逆風

本文整理自《早晨財經速解讀》，主持人游庭皓觀點。

一、輝達財報亮點與隱憂

輝達本季度資料中心營收年增73%，達391億美元，占總營收88%；總營收為260億美元、年增69%，每股盈餘76美元超越預期。但整體營收略低於預期，主因在於H20晶片出口中國遭限制，導致約50億美元損失。

摩根士丹利指出，此為半導體史上最大規模的庫存調整之一，AI推理需求成為潛在彌補動能。

二、美國政治與川普關稅策略

川普再次援引《國際緊急經濟權力法（IEEPA）》實施關稅政策，但聯邦法官認定總統不得逾越國會授權。儘管如此，最高法院保守派居多，未來仍可能翻案。

川普多數行政命令政策皆在憲法灰色地帶操作，例如針對中國的關稅戰、跨性別軍人禁令、學生貸款寬減政策等，最終多數由最高法院推翻下級法院判決而得以推動。

川普不屬於單一政治派別，而是靈活結合MAGA派、企業派與保守派，以滿足各方勢力並取得支持。

三、減稅法案爭議與財政風險

眾議院通過川普稅改延長法案，預估將增加4兆美元債務，透過削減Medicaid與學貸補助抵消部分支出。CBO未計入減稅對GDP正面影響，引發兩派爭論。

支持者認為減稅可促進消費與投資，有助於選舉年經濟表現；反對者則指出2017年減稅效果不如預期，甚至導致2018年出現庫存調整。

馬斯克公開表達對川普新法案的失望，認為政策讓前期節省努力化為烏有。

四、AI資本支出與揮達保底需求

美國科技巨頭持續大規模投入AI資本支出：

• Google：1Q支出172億美元，年增43%
• Meta：上調全年支出至640–740億美元，年增73%
• Amazon：1Q支出250億美元，年增68%
• 微軟：全年支出仍將持續上升

這些支出為揮達構成穩定保底需求，即便晶片價格下降，銷量增加足以彌補總體營收。

五、台灣AI供應鏈的機會與風險

上半年台灣GDP年增逾5%，但主計處預估下半年僅增1%。高基期與前期囤貨為主因。AI伺服器代工如韋影與廣達依賴Meta與Amazon的出貨比重偏高，若下半年需求不如預期，恐重演2022年長期修正週期。

AI循環的不確定性與庫存去化壓力，是台灣短期需關注的重點風險。

六、科技優勢與結構性競爭力

儘管短期面臨挑戰，台灣在全球AI供應鏈中具壟斷性市占率。科技人才素質與產業集中度高，長期仍有技術領先優勢。

根據統計，台灣學生在美成績表現全亞洲最佳，全球平均智商排名亦高居第二，象徵技術與學術實力兼具。未來重點在於避免過度樂觀囤貨導致產業週期性衰退。

七、投資判斷與週期視角

即使短期話題如川普政策、H20晶片出口限制等頻繁更動，但中長期投資仍應聚焦在景氣週期與企業獲利品質。

投資效益需落地驗證，而非永遠追逐新知。過度研究財報反而忽略景氣高低對股價影響，應回歸週期與估值基準。

台灣經濟將進入調整期，投資人宜衡量資金水位與市場情緒熱度，審慎操作並關注下半年去庫存進展與AI實體應用擴張速度。