【游庭皓早晨財經速解讀20250619觀點整理】聯準會利率決策、以伊衝突與油價：2025年中經濟展望

台北時間2025年6月19日早上，市場聚焦於美國聯準會（Fed）的利率決策及以伊衝突對全球經濟的潛在衝擊。

本次聯準會公開市場操作委員會（FOMC）會議決定維持現行利率政策不變，並釋出偏鷹派訊號，暗示降息時程可能大幅延後，反映聯準會已將川普政府可能實施的關稅政策，以及中東地緣政治緊張情勢導致的油價上漲納入考量。

聯準會點陣圖變化與經濟預測

聯準會此次公布的點陣圖顯示，2025年底前仍有兩次降息的可能性，與上次預測相符。

然而，聯邦資金利率預期降至3.9%，與3月份預測一致，但2026年的降息次數預估卻從兩次縮減為一次，表明降息週期顯著後延。在19位政策制定者中，有7位預測今年不會降息，相較3月份的4位顯著增加，另有2位預期僅降息一次。

這顯示聯準會內部偏鷹派的聲音增多，官員對未來利率走勢充滿不確定性。

在經濟預測方面，聯準會小幅下修經濟成長率至1.4%（原為1.7%），並將2025年核心通膨預估從2.8%上調至3.1%。

此舉意味著聯準會模型中已納入關稅及油價上漲對通膨的潛在影響，儘管這可能導致經濟成長放緩、通膨上升，甚至引發停滯性通膨的想像空間。

失業率預期小幅上行至4.5%（原為4.4%），雖然仍屬充分就業水準，但也存在降息空間。

總體而言，聯準會將當前經濟定調為「穩健成長、失業率較低、通膨略有上升」，因此儘管可以降息，但降息週期必須延後。

這也表示聯準會將等待更多明確數據，如7月份對等關稅協議的結果，以及油價是否回穩，再做進一步的貨幣政策決定，避免過早行動。

降息預期背後的總經與個體經濟差異

儘管聯準會態度審慎，但市場上降息的聲音卻日益增多，這不僅源於政治壓力，也來自總體經濟數據與個體經濟感受的落差。

• 就業市場鬆動： 近期美國初領失業救濟金人數呈現緩步走高趨勢，雖然上週有所回落，但失業率已從2023年的3.5%升至4.2%。
  
  儘管仍處於充分就業水準，但持續上升的趨勢值得關注。特別是馬斯克大規模裁員後，華盛頓周邊地區的初領失業救濟金人數創下新高，顯示部分地區就業市場面臨較大衝擊。
  
  此外，美國5月份非農就業數據雖高於預期，但過往數據常被大幅下修，暗示實際新增就業崗位可能不如初期公布的樂觀。
• 房地產市場承壓： 美國房地產市場受高利率壓制多年。根據ICE最新數據，5月份房價出現2012年以來首次月度下跌，年減幅約1%。
  
  部分都會區如德州奧斯丁、加州舊金山等地房價跌幅顯著，奧斯丁房價自2022年高點已下跌近兩成，舊金山亦跌逾8%。高利率環境導致成交量萎縮，建商信心指數也降至13年低點，接近2008年金融海嘯時的水準。
  
  這顯示高利率對房地產市場的衝擊可能比想像中更嚴重，為降息提供更多理由。

油價與中東局勢：川普的考量

當前影響通膨最主要短期因子是以伊衝突導致的油價上漲。近期以伊衝突雖然軍事行動減少，但資訊戰升級，以色列駭客組織癱瘓伊朗國有銀行系統，引發民間恐慌。

美國前總統川普針對伊朗局勢的談話也備受關注，他暗示美方可能介入，但關鍵在於如何收場。

川普對中東問題最在乎的因素，相信就是油價。他必須採取措施確保油價能在短期內回落，避免通膨再次惡化。

這不僅是為了穩定美國經濟，也是為即將到來的9月份聯準會降息決策創造有利條件。如果油價持續飆升，導致通膨數據在6、7、8月份顯著上揚，將加大聯準會降息的壓力，甚至可能影響川普政府推動關稅政策的空間。

值得注意的是，伊朗的石油出口量並未因衝突而大幅減少，反而較去年同期增長44%。

這表明油價飆漲更多是心理情緒傳導所致。川普若能有效處理市場心理，有望在數週內壓制油價，確保美國通膨預期不會失控。

投資策略與資產配置

在當前不確定性高的市場環境中，投資者應保持理性，避免情緒性操作。

• 債券市場： 儘管聯準會降息時程可能延後，對債券市場有一定影響，但中長期來看，聯準會不太可能再啟動新的升息週期，因此債券資產配置仍是再平衡的重要一環。
• 美元資產： 美元可能存在貶值壓力，對匯回台幣的投資者而言可能帶來沉壓。然而，從全球資產配置角度看，若以美元計價，台幣資產顯得更具價值。
• 股票市場： 當前市場呈現「利空不跌」現象，例如以色列股市在以伊衝突持續之際卻創下歷史新高，這反映投資人對資產侵蝕和風險的擔憂似乎不高。儘管市場情緒未到極度悲觀，但也沒有過度樂觀。對於左側交易者而言，應等待股價下跌、情緒悲觀時再行佈局。
• 投資邏輯： 投資者應釐清自身的投資邏輯。價值投資應關注公司估值與基本面，而非短期情緒波動；短期交易則應避免在套牢時轉為長期存股，除非已充分研究公司基本面；景氣投資則需考量至少三到四年的庫存週期，而非僅僅三個月。

簡而言之，瞭解總體經濟趨勢有助於判斷所處的景氣循環位階，進而決定資金投入的步調。

在當前市場情緒不明顯樂觀或悲觀的情況下，或許可以等待下一次大規模波動，例如潛在的關稅衝擊，再尋找佈局機會。