【游庭皓早晨財經速解讀20250630觀點整理】美股創高下的市場分歧：AI獨領風騷，台股面臨匯率挑戰

一、美股屢創新高，市場寬度卻極度收斂

美國股市近期完成了史上最快的V型反轉，僅用89天就從熊市重返牛市。然而，這波漲勢並非全面性的繁榮。數據顯示，當前標普500指數創下歷史新高時，成分股中僅有22家公司的股價位於歷史高點，此一比例遠低於過去數次牛市的盛況（如2013年有97家），顯示市場寬度（Market Breadth）正在高速收斂。

漲幅幾乎完全集中在以輝達（NVIDIA）為首的AI相關科技巨頭身上。從2022年10月的低點至今，七巨頭（Magnificent Seven）的整體漲幅高達140%，而大盤漲幅約為50%。這解釋了為何投資人若未持有特定AI概念股或追蹤大盤ETF，績效將難以跑贏市場。

值得注意的是，雖然AI概念股價飆升，但其本益比（P/E Ratio）並未回到2024年初的高點，這意味著企業獲利正以驚人的速度追趕股價，顯示此波漲勢不僅是泡沫，也包含了生產力週期提升的實質支撐。

二、川普政策下的全球資產輪動

市場普遍認為，股市上漲與聯準會的降息預期密切相關，但前總統川普的政策無疑是市場波動的核心因素。從關稅議題的拉鋸戰，到中止與加拿大的貿易談判，川普的舉動持續引發市場擔憂。然而，市場似乎已逐漸消化其「雷聲大雨點小」的策略，並預期多數貿易爭端最終能在符合美國利益的前提下達成協議。

一個有趣的現象是，川普的關稅政策反而可能造就了其他市場的繁榮。今年以來，若剔除美國，全球股市的平均漲幅高達15%，遠勝於美股的5%。受惠於美元貶值與資金外溢效應，韓國股市漲幅近40%，德國、墨西哥、巴西、香港股市也都有20%至30%的亮麗表現。這形成了一種「美國不確定性大增，歐亞股市繁榮」的特殊景象。

三、台灣市場的獨特困境：強勢台幣下的「體感溫差」

在全球股市多頭氛圍中，台北股市的表現相對掙扎。儘管以美元計價的台股ETF（EWT）已創下歷史新高，但加權指數本身卻在22,500點附近徘徊。市場面臨的最大挑戰來自於新台幣的急速升值。

在台美貿易談判進展順利的預期下，大量熱錢湧入，推動台幣兌美元匯率在近期強升13.8%，一度見到「28字頭」，升值幅度冠絕亞洲。這種劇烈的升值對台灣的出口導向型經濟，特別是中小型企業，造成了巨大壓力：

1. 利潤侵蝕： 據估算，台幣每升值1%，企業毛利率將下滑0.4%。年初至今超過10%的升幅，已吃掉企業約4%的毛利率。
2. 報價困難： 許多廠商陷入「接單即虧損」的窘境，寧可暫緩出貨，也不願承擔匯損風險。
3. 競爭力下滑： 相較於匯率相對穩定的日、韓、中等競爭對手，台灣產品的價格優勢盡失。

與此同時，外資在期貨市場布下了超過五萬口的鉅額空單，顯示其操作可能更偏向於匯率套利，而非真心看好台股後市。這種種因素導致台灣市場出現了極端的「體感溫差」：股市指數看似不弱，但國內消費者信心指數與股市投資信心指數卻雙雙跌至14個月及2年來的新低，散戶普遍感到悲觀。

結論：週期末端的投資省思

當前市場已越來越接近景氣擴張的末期，各類資產齊漲的現象也反映出市場情緒正不斷推高。在這樣的背景下，股價上漲已非單純反映基本面，更多是情緒與資金推動的結果。此時進行的市場操作，交易的成分已大於投資。

正如華倫・巴菲特所言：「最偉大的投資就是投資自己。」面對充滿矛盾與不確定性的市場，投資人應回歸自身的核心投資思維，建立明確的判斷準則，而不是隨波逐流。畢竟，在不同的解讀視角下，同樣的市場數據可以被看作是「非理性繁榮」，也可以被視為「新常態的開端」。最終，唯有清晰的策略與紀律，才能在變局中安然度過。

名詞解釋補充：

• 市場寬度 (Market Breadth): 衡量上漲股票數量與下跌股票數量的指標。當指數上漲但多數股票下跌時，稱為市場寬度收斂，代表漲勢僅由少數股票支撐，可能是不健康的跡象。
• 軋空行情 (Short Squeeze): 指股價上漲時，迫使先前做空的投資人（預期股價下跌而借券賣出者）必須回補買入股票，這種買盤進一步推高股價，形成惡性循環，也常被稱為「下甩摸」或「獵活炒空花」。
• 外資期貨空單 (Foreign Futures Short Positions): 指外國機構投資人賣出指數期貨合約。大量空單可能代表其對市場前景看淡，或更常見的是，在買入大量現貨股票後，用期貨空單進行避險，同時賺取匯差。