【游庭皓早晨財經速解讀20250620觀點整理】超額儲蓄壓抑降息？台幣、房市與台股的下半年挑戰

央行政策與台幣匯率

儘管台灣5月份的通膨率已下滑至1.5%，但央行並未顯示出近期降息的意願，維持了重貼現率、擔保放款融通利率、短期融通利率等政策工具在過往水準。這可能意味著台幣升值壓力將會持續，因為缺乏利率政策的對沖工具。央行總裁楊金龍表示，此次台幣升值屬於合理修正，並強調不會以降息方式干預匯率，暗示了緊縮的貨幣環境可能會持續到2026年。

央行之所以不願放鬆政策，主要考量點在於台灣社會仍有龐大的超額儲蓄。2024年台灣超額儲蓄已達3.69兆新台幣，創歷史新高，佔GDP比重15.58%，顯示市場資金充裕。央行擔心若採取寬鬆政策，資金恐再度流入房地產市場。

雖然上半年台灣出口表現亮麗，屢創歷史新高（5月517億美元、3月495億美元、4月486億美元），主因是美國提前備貨聖誕節需求，但部分產業如塑橡膠、化學品、礦產品、紡織業等仍呈現年減。央行預期下半年出口動能可能趨緩，但全年GDP成長率仍維持3.05%，主要受惠於上半年的強勁表現。

台股市場現況

台股近期在外資期貨空單拉高至4.5萬口的情況下，表現疲軟。外資今年以來總計賣超台北股市約5401億新台幣，而投信則買超2219億新台幣，支撐了部分買盤。

與亞洲其他股市相比，台股今年表現最差，跌幅達3.6%，而韓國KOSPI指數則上漲24%進入牛市。然而，若從2022年10月以來的庫存循環週期來看，台股漲幅達72%，位居亞洲第一，遠超日經225指數（40%）和印度Sensex指數（36%）。這也解釋了為何ETF買盤在台股下跌幅度不夠深時，缺乏持續性的投入動能，許多存股族仍在等待更大幅度的股價回檔。

房地產市場分析

央行本次理監事會議對房市政策未有鬆綁。在去年919信用管制後，台灣房市已顯著降溫。

最新數據顯示，第一季本國銀行第二戶購屋貸款撥款戶數大幅下滑46%，且第二戶貸款佔總購屋貸款比數也持續下降，顯示投資性買盤明顯減少。整體購置住宅貸款與不動產貸款年增幅也降至一年多來新低，房市指標普遍降溫。

然而，房價跌幅有限。儘管新竹、台南、高雄等地的房價指數在第一季有季減，但從年增幅來看，台灣整體房價相較去年仍平均上漲5%至8%。預售屋市場尤其冷清，4月份單月預售建數不到4000件，年減幅高達70%。

中古屋市場交易量亦持續收縮，六都5月買賣移轉棟數年減36%。豪宅市場更是表現最差，成交量大幅萎縮，因受到豪宅稅及貸款限制的抑制。

房市結構性問題與未來展望

房市最大問題是「換屋族」的困境。許多中產階級因房貸限制和流動性縮減，難以出售舊房換取新房。

央行持續性的緊縮政策，導致許多首購族也面臨貸款困難。雖然新青年安心成家購屋優惠貸款（新青安）幫助了12萬對年輕人購屋上車，但部分公股行庫因央行的房貸集中度限制，在承作新青安業務時面臨壓力。

長期來看，要解決房價問題，除了減少需求（央行限縮貸款）外，更需增加供給（興建社會住宅）。然而，過去兩屆政府在社會住宅的興建進度上相對緩慢，主要重心仍放在補貼年輕人購屋或租金。

六都的社會住宅進度條大多嚴重落後，例如新北26%、台南25%、高雄24%。儘管政府自2024年開始將房地合一稅部分分配至社會住宅基金，但目前政策仍偏重於租金補貼和包租代管，而非直接興建社宅。

結語

台灣經濟整體表現仍算穩健，特別是金融業、房地產和科技業的帶動效果顯著。科技園區的發展，如北市科串聯南港、內湖，預計將帶動下一輪生產力週期和區域房價上漲。

然而，社會面臨的挑戰，如詐騙案件與青少年涉案人數的增加，也值得關注。當前房市進入僵局，買賣雙方都在等待價格的適度鬆動或下一波政策的鬆綁，而央行的緊縮態度則預示著短期內市場難有大幅變動。