【游庭皓早晨財經速解讀20250506觀點整理】台幣暴力升值 13%：金融股重挫、出口受傷，這場「預期心理」如何引爆匯率風暴？

-本文整理自游庭皓《早晨財經速解讀》觀點整理｜2025/05/06

一、央行表態：這不是操縱，是市場過度預期

對於這波升值潮，央行總裁楊金龍明確表態，認為主要是來自「市場對台幣升值的過度預期」，而非政策指引或匯率操縱。

楊金龍強調三點：

1. 央行未參與任何與美國的經貿談判，也未收到美方升值要求。
2. 所謂「海湖莊園協議」（傳言台美達成某種匯率交換默契）並不存在。
3. 央行雖未放任市場波動，有進場干預，但效果有限。

央行進一步指出，近期資金流入與經濟基本面良好（如今年上半年 GDP 年增率達 4.59%），皆強化了市場持有新台幣的信心，進而推升台幣價值。

二、金融市場反應：受險業與金控股首當其衝

雖然新台幣升值通常象徵經濟實力提升，但對金融市場而言卻是一把雙面刃。

最明顯的受害者就是壽險公司與金控股，主要原因在於資產與負債的幣別錯配：

• 以國泰金控為例，約 60% 的資產為外幣（多數為美元債券等），但 80% 的負債（保單）是以台幣計價。
• 匯率變動造成帳上美元資產大幅貶值，依照估算，國泰金的潛在匯損可能高達 1500~1600 億台幣。
• 若壽險公司為維持穩健財務，未來現金股息與鼓勵發放可能受到壓縮。

除了壽險股，許多金控公司也遭遇重挫，如富邦金與國泰金股價單日跌幅皆逾 6%。

三、出口企業財報壓力：5% 起跳的獲利下修

對出口型企業而言，新台幣升值直接壓縮營收表現：

• 出口以美元計價，支出多為台幣計價，升值等同於換回來的台幣變少。
• 根據凱基與富邦證券估算，台幣每升值 1%，上市櫃企業稅前盈餘將減少約 0.5%。
• 本波升值幅度達 13%，可能讓上市櫃整體獲利減少 6%~8%。

尤其以科技製造業、工具機、航太產業等受創最深，即便部分企業有匯率避險操作，但在短時間內急升的情況下，多數公司仍難以完全反應。

四、有誰受益？進口、觀光與航空成亮點

不是所有產業都在匯率風暴中受害，內需型、進口依賴型企業反而因升值受惠，包括：

• 食品產業：原物料多以美元進口，台幣升值能壓低成本（如泰山、蓮華食品）。
• 航空與觀光：台幣升值提高國人出國旅遊與消費意願，航空公司（長榮航、華航）及旅行社股表現抗跌。
• 資產股：如台肥、遠東新等，本身不具太多匯兌風險，反而受惠資金回流。

五、從數據解構：這波升值怎麼來的？

根據市場觀察，這波台幣升值並非單一政策推動，更像是由多重因素疊加造成的「市場情緒連鎖效應」：

1. 出口商拋匯：為保住匯差、提前結匯，出口商成拋售美元主力。
2. 壽險業跟進避險：手中美元部位過高，被迫換匯壓力加劇。
3. 市場心理放大：媒體報導、投資人臆測引爆恐慌，形成「群體預期」。

此外，台灣長期經常帳順差、資金淨流入，加上亞洲貨幣普遍升值（如韓元近月升值約 4%），也成為背後推力。

六、後續觀察：是否升值過頭？央行會再出手嗎？

升值是否已觸頂？央行是否會更積極介入？這些問題仍待觀察。

• 若市場心理繼續過熱、不理性追高，央行可能加大干預力度。
• 若美日韓等亞洲主要經濟體未同步升值，台幣升勢恐將收斂。
• 投資人需關注未來一週台美談判進展、出口商拋匯動能是否減弱。

小結：認清事實，理性看待匯率變動

本輪台幣升值風暴，本質上是一場「市場預期心理」的集中反映，牽動的已不只是匯率圖表上的數字，而是企業獲利、產業競爭力與投資人的信心。

正如央行總裁所言：「匯率由市場供需決定，央行不會操縱，但也不會放任不管。」

投資人在看待這場升值劇本時，應避免陰謀論與情緒性操作，回歸基本面，重新審視產業結構與企業財報，才是長期投資的不變原則。