【股癌EP571觀點整理】投資哲學的印證：廣撒策略與市場規模的再思考及Google觀察

VC本質：購買遠期價外買權（Co-option）

本期《股癌》節目討論到，在看了Marc Andreessen 的訪談後，對其投資理念產生深刻共鳴。Andreessen 提出 VC（Venture Capital，創投） 的本質是「購買一個遠期價外買權（co-option）」。

這意味著投入的本金是最大損失（可視為 1 單位），但潛在報酬卻是數倍。這種概念類似於「樂透」，但成功機率更高。

【專有名詞解釋】

VC（Venture Capital，創投）：指投資於新創企業或具有高成長潛力的未上市公司的基金，通常在公司發展的早期階段投入資金，以換取股權。

買權（Call Option）：一種金融衍生工具，賦予持有者在特定時間內，以特定價格（履約價）購買標的資產的權利，而非義務。

遠期價外買權：指履約日期在未來較遠時間，且履約價高於當前市價的買權。這類選擇權通常具有較高的風險，但若標的資產價格大幅上漲並超越履約價，其報酬率也會非常可觀。

《股癌》表示，這也印證了他自身在遊戲投資（Ventures）上的策略：透過小額參與多個小型專案，以分散風險並尋找潛在的「黑馬」。

他認為，即使單一投資可能歸零，只要其中一兩個成功標的能夠爆發，其收益便足以彌補其他損失。

以李嘉誠投資 Zoom 在疫情期間的驚人回報為例，說明單一成功案例的影響力，足以抵銷整個集團的市值。

廣撒策略的重要性：避免錯過

《股癌》表示，在投資中，「廣撒（Broadcasting）」策略的重要性。

他觀察到，無論是散熱模組或新興材料，市場上最初被看好或基本面最佳的公司，不一定是最終漲幅最大的。

因此，他會盡可能將資金分散投資於整個產業鏈ㄒ或族群中的多個標的，以捕捉「意外報酬」。他認為，「錯過（missing out）」比「買錯（buying wrong）」更嚴重。

【專有名詞解釋】

廣撒（Broadcasting）：在投資中，指將資金分散投資於多個不同的資產、產業或專案，以降低單一投資的風險，並增加捕捉多個成長機會的可能性。

在流動性高的二級市場（如股市），買錯頂多是停損，損失可控。但像 VC 或其他非公開市場的投資，資金一旦投入便難以回收。

在這種情況下，廣撒更能有效分散風險，增加撈到真正「會飛」的獨角獸的機會，即使伴隨許多專案最終失敗的風險。

他也提到，以前在台股習慣短線操作，現在則傾向將美股的長線廣撒思維帶入台股，即使台股多為景氣循環股，仍有許多標的適合長期持有。

市場規模的誤判與動態思維

Andreessen 提及 VC 投資常見的錯誤是「低估市場規模」。

《股癌》將此引申為「高估自己的判斷力」，具體表現為低估市場潛力、錯估情勢或過度仰賴現有趨勢。

《股癌》以 Uber 為例，指出若當時僅將其視為叫車平台，便會低估其擴大市場的能力；又如糖尿病藥物意外成為減肥藥，以及散熱技術從消費性電子延伸至 AI 伺服器與車用領域。

這些案例都顯示市場的延伸應用往往超乎初期想像。

《股癌》承認，許多投資機會的成功，並非在最初就能精準預判，而是事後才歸因。

他強調投資者應維持「隨機應變（random adaptation）」的心態，即使是像 NVIDIA 這類巨頭，其早期的主要業務也與現在的 AI 發展有差異。

他認為，當下的精準判斷很難，但只要保持廣撒、對市場抱持敬畏之心，並認知到公司發展可能超出預期，便已足夠。

他鼓勵投資者在能力範圍內盡量分散投資，而非將所有資金集中於少數標的，因為「成功案例」往往是少數，而多數則可能「爆炸」。

Google觀察
YouTube影片高效摘要：NoteBook LM

《股癌》近期大量使用 NoteBook LM 來吸收資訊，尤其偏愛其對 YouTube 影片的摘要功能。

他指出，對於長時間的訪談影片，NoteBook LM 能將原本需要數小時觀看、數天吸收的內容，高效地整理成摘要，極大提升了資訊吸收效率。

他提到，雖然某些關鍵的財報會議或公司動向，他仍會選擇親自觀看影片以感受語氣和細微變化，但對於次要或背景知識的內容，NoteBook LM 成為不可或缺的工具。

他認為，NoteBook LM的準確度高，可能因為其作為 YouTube 的原生應用，直接抓取影片文字進行整理，減少了 AI 幻覺（hallucination） 的機率。

【專有名詞解釋】

AI 幻覺（hallucination）：指人工智慧模型在生成內容時，產生不真實、捏造或與事實不符的資訊，類似於人類的幻覺。

Google搜尋的進化：AI Overview的價值

他同時肯定 Google 的 AI Overview 功能，認為它能有效抑制用戶流失。

AI Overview 在部分 Google 搜尋結果頁面直接提供一個摘要框，統整出搜尋結果的結論，讓用戶無需點擊多個網頁就能快速獲得答案。

他認為這項功能讓 Google 在 AI 時代仍保持競爭力，滿足了用戶在搜尋過程中，既能深入研究原始資料，又能快速取得 AI 總結的需求。