【游庭皓早晨財經速解讀20250613觀點整理】美元貶值、貿易談判與產業衝擊分析

國際財經情勢概覽

全球財經市場正消化 CPI 及 PPI 數據皆低於市場預期的影響，導致美元走弱。

然而，以色列空襲伊朗核設施的地緣政治事件，可能引發新一波的美元避險買盤，值得投資人密切關注。

美元從技術角度已跌破三年重要關卡，市場關注這是否意味著美元長期貶值趨勢的確立，進而奠定台幣長期走升的基礎。地緣政治緊張局勢若拉升市場避險情緒，則可能減輕美元的下行壓力。

亞洲貨幣狂升與壽險業挑戰

五月份亞洲貨幣的強勁升值已逐步反映在匯兌損失中，尤其對持有大量海外資產的壽險公司造成衝擊。

金管會已介入協助壽險業穩定，這波衝擊遠大於短期內對出口商財報的影響。

儘管六、七月只要維持緩升格局，避險成本不致無限放大，但壽險業面臨的資產減損問題仍是當前關鍵。

美中貿易談判：協議與不確定性

美中貿易談判在倫敦落幕，川普高調宣佈達成協議，包括恢復關鍵磁鐵、稀土出口及放寬中國留學生簽證。

美國商務部亦承諾鬆綁對中國科技出口限制，但排除 H20 晶片。

對中國而言，此次主要收穫是建立雙邊協商機制，而非短期讓利，習近平藉此爭取時間避免一次性讓步。

市場對此長期博弈充滿不確定性。

川普雖稱中國將立即批准美國企業稀土申請，但中方僅表示會強化審批機制，並未承諾細節。川普維持對中國商品 55% 高關稅，削弱了中國未來讓步的誘因。此次稀土放寬限期六個月，也顯示中國保留反擊空間。

中美關稅報復演變至今，最壞情況已過，重點在於關稅下調幅度。

目前中國關稅是否會導致六、七月通膨上升，仍待觀察。美國若能進行產能替代，維持稅率以抑制中國也是一種策略。

半導體領域的管制措施在拜登時期力度更廣，主要針對製造設備、高效能電腦及相關晶片出口。川普時期雖有警告華為、限制 AI 半導體等，但整體範圍相對較小。雙方接下來的焦點在於七月是否會有進一步的稅率下調。

川普的全球貿易策略與挑戰

中國問題告一段落後，川普加速針對其他貿易夥伴的進度。

彭博社報導，川普計劃在一到兩週內向貿易夥伴發出信函單方面設定關稅稅率，早於七月九日的最後期限。

儘管川普常有「狼來了」的發言，其威脅是否兌現仍不確定。但他堅持「不接受就拉倒」的強硬態度，反映了與日本、韓國及東南亞各國談判的僵局。

日本首相石破茂表示，日美關稅談判存在明顯歧見，達成協議時間表不樂觀。

日本正爭取避免美國對汽車、鋼鋁產品加徵關稅，並要求美方取消既有稅率。此外，日本也關注其持有大量美債對雙邊關係的影響，擔心美方要求擴大美債購買或限制賣出速度。

日本汽車產業在此波關稅戰中受創嚴重，美國對日本汽車徵收 25% 關稅已造成豐田、本田、馬自達、速霸陸等車廠高達 190 億美元的預估損失，並蔓延至中小型零件供應商。

日本車廠高度依賴美國市場，儘管可在海外設廠進行產能轉移，但關稅是按最終組裝出口國還是品牌國課徵仍是關鍵。

越南作為美中貿易戰後企業規避關稅的首選，吸引了蘋果、三星、Nike 等外資。越南政府積極讓步，承諾打擊非法轉口並採購更多美國產品。

然而，川普對貿易逆差的理解讓越南難以預測其底線，使企業對在越南持續擴產產生疑慮。以任天堂 Switch 2 為例，越南是主要組裝地，卻面臨 46% 的高關稅威脅，其最大市場美國的銷售佔比達 37%，這使得任天堂可能面臨漲價壓力。

美國關稅收入與經濟前景

美國與墨西哥的貿易談判已接近達成協議，計劃取消墨西哥鋼鐵 50% 的懲罰性關稅，前提是進口量不超過歷史水準。墨西哥仍認為課稅不合理，但已提交論點，預計在 G7 會晤後通過。

五月份美國關稅收入達 222 億美元，創歷史新高，較四月成長 42%。

主要來自鋼鐵、鋁、汽車以及對中國、墨西哥、加拿大部分產品的關稅。儘管金額龐大，但仍不足以解決美債壓力，因美債利息以數千億美元起跳。目前關稅收入主要來自三、四月已實施的關稅，十月實施的對等關稅效益預計在六、七、八月逐步顯現。川普亦透過稅務稽查追回未徵收關稅，約 227 億美元。

川普目前面臨的挑戰是解決美國債務問題，關稅是其一。聯準會若降息，或許可幫助川普緩解壓力。

通膨與薪資變化

短期地緣政治升溫可能拉抬油價，但通膨趨勢若能下行，則有助於降息。

目前通膨下滑，甚至通膨預期也開始收斂，主要問題並非關稅，而是薪資通膨變化。

川普已承認強硬移民政策導致農業和旅宿業人力短缺，將簽發行政命令大量招募海外合法移民以填補勞動力缺口，這有助於抑制 PPI 上升。

最新 PPI 數據年增幅從 2.4% 升至 2.6%，但低於市場預期。核心 PPI 年增幅約 3%，為 2014 年 8 月以來最低水準，反映薪資變化僵固性降低。儘管部分品項月增幅小幅上滑，但整體仍在高速收斂。

目前 CPI 減 PPI 仍為負值但正在收斂，顯示消費者物價下跌速度快於生產者物價，美國通膨壓力並非極度惡性循環，有機會走向更健康區間。

對通膨預期的看法存在顯著分歧：民主黨州認為未來一年通膨率為 9.6%，共和黨州則認為僅 1.2%。這可能與地理區域及城鄉差異有關，美國東西岸通膨較高，中西部（川普票倉）則較低。

股市與美元走勢

道瓊、標普、那斯達克及費半指數均呈現上漲。

市場目前更關注美元短期走勢如何影響資產價格。受 PPI 和 CPI 低於預期影響，市場降息預期再度升溫，美元跌破五月份關卡，創三年新低，跌至 97.81 塊，形成進一步的亞幣升值壓力。

這被市場解讀為美元貶值趨勢的確立，並與美中貿易政策相關聯，川普可能意圖讓美元貶值以配合貿易策略。

美元指數跌破 2023 年低點，朝 2022 年邁進，這將使持有美元資產或以美元計價的資產（如美債 ETF）承壓。

投資策略與風險管理

面對美元走貶，投資人可採取兩種策略：

1. 長期分攤匯率成本： 若投資尺度長達 10-20 年，匯率波動影響相對有限。可趁台幣偏強時多換美元，擴大美元部位，但不應因短期匯率波動而頻繁轉換台幣與美元部位。
2. 多元資產支出： 善用美元資產支付海外訂閱、出國消費等，以規避匯率風險。

無論美元資產或台幣資產，股票資產都將順應景氣週期波動。透過景氣加乘的獲利，可適度沖銷短期匯率損失。每個投資人的時間尺度、風險承受度和財務目標不同，應選擇最適合自己的投資節奏和工具，避免盲從。