【游庭皓早晨財經速解讀20250625觀點整理】鮑爾聽證會揭示降息路徑？油價回落與SLR放寬成市場兩大利多

美國股市再創歷史新高，市場樂觀情緒受到油價顯著回落與對聯準會（Fed）寬鬆政策的預期所提振。聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）近日在國會的證詞，以及川普政府在中東問題上的策略，共同揭示了影響未來市場走向的幾大關鍵因素。

川普壓制油價意圖明顯 為降息鋪路

儘管有報導指出美軍近期對伊朗的空襲未完全摧毀其核設施，但川普政府的核心目標似乎更側重於穩定油價，而非激化衝突。川普近期在社群媒體上表示，中國可以繼續向伊朗購買石油，此舉被市場解讀為默許伊朗石油進入市場，以換取中東局勢降溫，其最終目的就是打壓全球油價。

此策略已見成效，布蘭特原油價格一度大跌6%，回到兩週來的低點。油價的下行趨勢消除了市場對供給面通膨的一大擔憂，為聯準會提前降息創造了更有利的條件。

鮑爾證詞：7月通膨數據是降息的關鍵鑰匙

聯準會主席鮑爾在國會聽證會上重申，目前不急於降息，最終決策將依賴後續的經濟數據。他明確表示，態度可能因夏季通膨數據的表現而改變，這使得即將公布的7月份通膨報告成為市場焦點。若數據顯示通膨壓力持續放緩，聯準會最快在7月份就可能啟動降息。

值得注意的是，聯準會內部已出現更為鴿派的聲音，如理事華勒（Christopher Waller）和鮑曼（Michelle Bowman）皆表態支持7月降息，這背後可能牽涉到未來聯準會主席提名的政治博弈。然而，鮑爾本人仍維持「邊走邊看」的中立姿態，強調其決策獨立性，不受白宮壓力的影響。

市場的隱藏利多：補充槓桿率（eSLR）有望放寬

本次聽證會中，一個對金融市場影響深遠的潛在利多浮上水面——針對加強版補充槓桿率（eSLR）的規則檢討。鮑爾表示，將由鴿派理事鮑曼主導此項討論。

背景知識：什麼是eSLR？

補充槓桿率（Supplementary Leverage Ratio, SLR）是2008年金融海嘯後，為防止銀行過度擴張而設立的監管規則。它要求大型銀行必須持有充足的資本，以應對其全部資產的風險。然而，其嚴格之處在於，它將極度安全的美國國債也視為風險資產計算，這降低了銀行購買和持有美國國債的意願，進而影響了債券市場的流動性。

若聯準會決定放寬eSLR標準，例如將美國國債從計算分母中排除，預計將能為美國八大銀行釋放出高達3.6兆美元的購買力。這不僅能大幅提升美債市場的流動性、壓低政府的籌資成本，其釋放的資金活水更會對企業債、股票等風險性資產產生正面的連鎖反應。

長期投資的啟示：跟隨生產力週期的演進

在樂觀的市場情緒下，講者也提醒投資人應回歸長期視角。回顧過去數十年的發展，每一次帶領市場創下新高的，都是推動「生產力週期」躍進的科技巨頭，從1960年代的IBM，到今日的輝達（Nvidia）、台積電。這揭示了一個核心概念：真正的長期財富來自於投資那些能提升社會整體生產力的產業，而非短暫的消費潮流或炒作題材。

講者以「醜小鴨變天鵝是因為牠本來就是天鵝」為喻，強調資產的內在價值與潛力是成功的根本，而非僅僅是經歷苦難。投資人應專注於辨識具有長期生產力屬性的標的，並透過分散佈局來參與長期的經濟成長。

結論與展望

總體而言，當前市場受到油價下行與聯準會寬鬆預期（降息及放寬eSLR）的雙重提振，推動指數不斷創高。然而，隨著此輪牛市即將屆滿三年，歷史週期顯示市場可能面臨挑戰。投資者在享受漲勢的同時，也應開始檢視目前的資產配置，並思考在景氣循環的現階段，是否需要適度調整投入策略，預留部分現金以應對未來的不確定性。