【深度解析】川普政府貿易與財政策略：從《重組全球貿易體系用戶指南》看背後邏輯

大家好，我是 Aaron，歡迎來到本週的《Ron語》電子報。

這段時間很開心，除了股市戰機回血之外，社群也越來越多新朋友訂閱，代表我們正在建立一個對世界敏銳、有觀點、有節奏的閱讀社群。謝謝你們的加入！

進入五月，股市的氣氛明顯不一樣了。不只是權值股表現強勁，中小型股也同步活躍，資金不像過去那樣只集中在少數龍頭，而是呈現「全面啟動」的態勢。

這樣的盤勢結構，和上次挑戰 24,000 點時的情況很不一樣，這波如果順利發展，或許真的有機會再創高。

另外本次的COMPUTEX，黃爸爸也帶來了許多資訊，雖然這些資訊沒有太多的新意，但能夠更加確認的是，台灣的確處在一個大浪的風口上，對於我們這樣的長期投資者來說，現在要做的就是挑選好的資產，然後抱著。

還是皓哥那句老話：「投資股票，最大的風險是抱不住。」

另外，市場回暖的同時，也讓我們更需要關注背後的宏觀風險。尤其這次強彈來的又急又快，最近美債殖利率的反彈就是一個重要訊號，而這正好也連結到本週我想分享的主題。

這篇文章分享的內容，我認為特別值得深思的觀點。

來自我在 YouTube 頻道《小Lin說》上看到的影片——〈关税过山车，特朗普究竟想干嘛？〉。

影片分析了川普政府一連串看似瘋狂的政策背後，是否存在一套完整的全球博弈策略？

從「海湖莊園協議」到美債與美元地位的連動，我們也許正處於一次極少數人有機會見證的「國家級實驗」之中。

所以我花了點時間，請AI整理這部影片中提出的觀點，並且在把裡面的重點，重新編排成這期的主題文章。希望能讓你對這場全球經濟重組的棋局，有更深一層的理解。

如果看完之後，我也希望你們能夠再去看一次影片，互相交叉對照，一起來學習。

本文根據現任白宮經濟委員會主席史蒂芬·米蘭（Stephen Miran）於2023年11月發表的文章〈重組全球貿易體系的用戶指南〉，結合川普近月的實際政策操作，進行一場完整邏輯的解析與脈絡重構。

一、川普政府的三大核心目標

1. 改善政府財政與控制債務成本（核心）

• 美國政府每年赤字約1.8兆美元，2024年光淨利息支出已達8,880億美元。
• 高利率環境使債務負擔急劇上升，壓低長債利率與促成降息，成為當前最迫切目標。

2. 製造業回流與縮小貿易逆差

• 美元作為全球儲備貨幣雖帶來金融優勢，但也導致出口乏力與產業空洞。
• 中國的快速崛起使此問題升級為國安層級，成為政策急速介入點。

3. 限制對手國的崛起與戰略擴張

• 包含對中國的科技圍堵，以及逼迫盟友共同制裁競爭對手。

二、政策工具與策略核心：關稅與貨幣政策

（1）關稅政策：多重目標工具

• 功能一：限制進口，提升本土製造業競爭力
• 功能二：增加政府稅收
• 功能三：作為與盟友談判、施壓對手的籌碼

這也是為何即便川普政策看似激進、甚至粗暴，其關稅行為往往是精心設計的「談判起手式」。

（2）貨幣政策構想：美元適度貶值與利率壓制

• 多邊策略：海湖莊園協議構想
  • 參考1985年廣場協議，希望多國協助拋售美元、展期美債，壓低長期利率。
  • 問題在於：其他國家配合意願低，協議本身類似變相債務重組，市場衝擊風險極大。
• 單邊策略：內部調控與限制資本流動
  • 如對外資購買美債徵費、建立美國主權基金等手段。
  • 雖具創收潛力，但操作風險與市場副作用明顯，實施空間受限。

三、現實政策操作的副作用與反噬

4月初川普宣布「全面加稅」後，美股與債市雙雙劇烈波動。

• 十年期美債利率一週暴升60個基點，導致借貸成本劇增，反而傷及核心目標「壓低債務成本」。
• 政策旋即急轉彎，川普政府暫停多數關稅措施，僅保留對中關稅繼續拉鋸。

這暴露了政策實施與市場反應之間的重大落差，也使美債不再被視為「無風險利率」，市場甚至開始加上「川普風險溢價」。

四、整體戰略框架與矛盾點

米蘭建議透過：

• 關稅 + 安全保護傘作為談判槓桿
• 爭取外國投資、政策支持，或逼使對方讓利
• 若不合作，美國則可節省軍援、增加稅收、自力回流產業鏈

然而，戰略內部充滿矛盾：

• 要美元貶值，又要維持其國際儲備貨幣地位
• 既要壓低利率，又得應對關稅帶來的通膨風險
• 既要盟友買美債，又希望他們幫忙打壓美元

五、結語：從談判策略到全球風險

米蘭與川普政府皆認為：關稅是一種高槓桿、可控風險的談判工具。然而這種「膽小鬼博弈」若對象是全世界，恐怕難以收場。

而川普政策的「談判起手價」策略，如同小商品市場的喊價文化，雖能快速吸引注意，但若缺乏對等市場默契與節奏控制，則可能導致國際市場恐慌與信任崩塌。

美債不再無風險，美元信仰開始動搖，這場「重組全球秩序」的大棋局，才剛剛揭開序幕。