【游庭皓早晨財經速解讀20250521觀點整理】川普推大額減稅法案：對股市、國債與通膨的三重影響解析

本文整理游庭皓20250521《早晨財經速解讀》

美國股市：反彈接近高點，市場利多逐漸減弱

標普500指數在連漲六日後小幅回落0.39%，但從前波低點計算，仍累積反彈幅度達27%。目前距離歷史新高僅剩不到3%。不過，由於財報季已近尾聲、AI題材進入冷卻期，市場正在尋找新的利多支撐。

投資機構如高盛指出，除非NVIDIA等科技巨頭在接下來的財報釋出極度樂觀展望，否則市場上行空間將受限。

減稅與支出改革：法案重點一覽

川普提出的「One Big Beautiful Bill」法案內容龐雜，不只是減稅，更是一項試圖重整美國財政體質的結構性改革。

法案中的支出削減：

• 醫療支出（Medicare）削減 8800 億美元：川普主張降低處方藥成本，取代補助式保險機制。
• 取消拜登時期學貸減免計畫：預估節省 3300 億美元。
• 農業補助減少 2300 億美元，同步減少農保。
• 教育與其他部門支出合計削減超過 5600 億美元。

法案中的新增支出：

• 國防支出增加：未來十年預估增加逾 1000 億美元。
• 國土安全與邊境控管支出擴張：預估增加 2000 億美元，用以應對非法移民問題。
• 法案也預留大量稅收抵扣機制，包括加班費、小費、學貸利息、車貸利息等。

稅改的潛在經濟影響：刺激還是削弱？

根據美國稅務基金會（Tax Foundation）模型預估：

• 美國 GDP 成長+0.6%，預估新增 79 萬個全職就業機會。
• 資本存量下降、稅後工資下滑 0.1%，代表民間儲蓄與消費力恐受到壓抑。
• 對 GNP 的實質貢獻僅為+0.05%，刺激效果溫和，屬於「改革型」而非「擴張型」政策。

整體來看，川普法案重在削減赤字、重新配置財政資源，其對短期經濟的刺激作用有限，但具備中長期體質優化的潛力。

關稅與供應鏈：潛在風險依舊存在

儘管近期美中關稅緊張局勢暫時和緩，但中國出口商品的平均實質稅率仍超過30%，對美國通膨具潛在傳導效應。川普試圖以供應鏈轉移（例如：墨西哥、加拿大）取代中國進口，以防止物價失控。

不過，高盛預估關稅衝擊可能在 2025 下半年拖累 GDP 最多 1.5 個百分點，而減稅刺激效果要至 2026 才能顯現，出現「時間錯配」的問題。

國際談判與利益交換：越南與日本的態度各異

越南：

• 傳出川普家族獲准在北部建造15億美元高爾夫渡假村，同時貿易協議也正進行談判，市場揣測兩者是否存在利益交換機制。

日本：

• 在汽車與充電設施補助政策上與美方僵持不下，特斯拉充電網絡未獲日本補貼被視為非關稅貿易壁壘。
• 日本債券市場近期動盪，40年期公債利率升至3.45%，顯示金融市場信心不足，央行承壓承接國債。

台灣觀察：外銷續強，ETF資金支撐台股

台股近期雖受市場觀望影響，量能不振，但 4 月外銷訂單高達 564 億美元，年增近 20%，創歷年同期新高。出口數據與新台幣走勢仍將成為台股後續多頭的關鍵。

儘管外資連年賣超，但台股仍穩健上漲，關鍵在於ETF定期定額投資者的持續淨流入，顯示「長線資金」對市場的支撐力道不容小覷。

投資觀點與策略反思

面對當前高位震盪的股市環境，與其追高或殺低，更應回到資產配置的本質。根據自身持有部位的變化，調整股票、債券與現金的比例，或許更能穩健因應市場變化。