【游庭皓早晨財經速解讀20250527觀點整理】台幣升值下的台股多空角力：受險壓力、科技匯損與民眾購買力的三線發展

在端午節假期前後，台灣股市雖未開盤，市場卻暗潮洶湧。台幣升值至近兩年新高，帶來的不僅是對內需與資產型股的提振，也對受險業與出口導向的科技產業產生劇烈衝擊。本文將從匯率、產業與資金行為三個層面，分析當前市場的深層動態與後續觀察重點。

一、台幣升破三字頭，市場疑央行放手干預

2025年5月，台幣收盤價來到29.935元，創下近28個月來的新高，引發市場對央行「放手干預」的推測。然而，從資金流向來看，外資雖買超131億，但買超第一名卻是反向型 ETF「00632R 台灣50反1」，顯示外資整體偏向保守調節，並非真正回補多頭。

與此同時，金管會宣布限空令解除，象徵政策對多頭的護盤告一段落，市場進一步釋出「多空博弈自由化」的訊號，也導致自營商獲利了結、短線賣壓出籠。

二、受險業帳面虧損放大，金控股重挫壓力續增

受險業者如國泰金、中信金、富邦金等皆有大量美元與歐元資產配置。在台幣快速升值情況下，這些資產兌回新台幣後的價值出現帳面減損，儘管公司啟動避險操作，但避險成本提高、成效受限。

例如國壽在2025年Q1就提列了超過386億元的外匯準備金，但仍無法完全抵銷超過110億元的實質匯損。這些損失將進一步壓縮EPS、影響股利政策與資本運用能力。

三、科技產業三類廠商面臨匯損壓力

科技股也面臨類似困境，依美元營收與成本比例可分三類：

• 品牌商（如華碩、宏碁）：營收約四成為美元計價，成本僅兩到三成，以致台幣升值造成毛利率下滑，預估平均影響1.3個百分點。
• 代工廠（如鴻海、廣達）：營收與成本皆以美元為主，避險能力較強，毛利率影響約1.1%。
• 零組件廠：美元營收達七成，成本約五成，仍有1.3%左右的毛利壓力。

此外，美國原訂5月公告半導體進口關稅至今未定，台積電等廠商已表態若課徵稅負，可能影響赴美設廠進度，增加中長期政策不確定性。

四、升值對資產型股有利，但房市流動性成隱憂

台幣升值雖對出口不利，但對觀光、航空、食品與資產股具有短期利多。不過房地產市場氣氛仍偏冷，根據全聯會調查，43%受訪者表示目前沒有購屋意願，其中31至40歲購屋主力族群中，超過三成感受升值壓力影響決策。

投資型買盤銳減，市場以自用與換屋為主。儘管像是高雄橋頭、新市鎮、台中西屯等重劃區年漲幅達20%以上，但交易量仍低迷，主要因擔心「賣不掉」而非價格問題。

五、散戶觀望濃厚，ETF資金停滯不前

即便ETF檔數來到歷史新高（1,051檔），但總資產規模仍停留在9.5兆元，未再創高。市場觀望主因為川普貿易政策未明、市場情緒轉淡，導致資金停滯、ETF申購遲疑。

投資人普遍期待市場回檔才進場，或等政策底出現，形成進退兩難的窘境，也讓資本市場動能略顯不足。

六、實質薪資翻正，消費潛力正在累積

儘管市場資金觀望，但基本面逐步改善。2025年台灣平均薪資已正式突破6萬元，實質薪資年增率達4.39%，優於通膨率（約2%）。加班率在各行業普遍升高，運輸倉儲、醫療、製造、營建業都出現人力吃緊現象。

勞動市場緊俏也帶動高齡勞動參與率上升，顯示總體就業與薪資環境持續改善，有助未來消費與投資回流。

七、日本觀光熱度轉冷，日圓貶值資產遭外資收購

近期華人圈流傳日本將於7月發生大地震的謠言，影響赴日旅遊預定量。雖然實際災害未發生，但已對日本觀光業造成短期打擊。相對地，海外投資人趁機收購日本資產，特別是民宿與旅遊設施。

據統計，2024年北海道富良野住宅地價上漲27.9%，而東京都心新公寓中，超過五分之一已被外國人購買，顯示資金已積極布局匯率優勢。

結語：在觀望中找出屬於自己的節奏

不論是面對升值的壓力、股市的高位整理，或房市流動性疑慮，投資人更應反思：你的投資系統，是建立在理性與評估上？還是被短期市場情緒左右？

有時，選擇「不進退兩難」，比選擇「完美進場時機」還要來得關鍵。